招商证券：站在当前时点 如何看待燃气智能化改造的投资机会？

摘要： 智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，价、量双重利好，燃气公司盈利能力有望持续回升。价格方面，今年以来，全国各地陆续、密集推出天然气上下游价格联动机制。在上调居民气价的地区中...

智通财经获悉，招商证券发布研究报告称，价、量双重利好，燃气公司盈利能力有望持续回升。价格方面，今年以来，全国各地陆续、密集推出天然气上下游价格联动机制。在上调居民气价的地区中，第一阶梯气价上调幅度在0.13~0.38元/立方米不等，上调比例在5~15%不等。顺价机制推动下，去年燃气公司因上游气价高涨而承压的毛差有望在今年得到修复。量方面，我国天然气消费量同比回暖，尤其利好规模较小的燃气公司。

▍招商证券主要观点如下：

三季度智能燃气表计公司营收、归母净利润实现较高速增长：

选取了上市公司中主营业务为智能燃气表的金卡智能、威星智能、真兰仪表、先锋电子、秦川物联作为样本。2023年前三季度，五家公司合计实现营收47.26亿元，同比增长22.34%;实现归母净利润5.33亿元，同比增长36.42%。

长期来看，智能化改造能够提升燃气公司的盈利能力。

智能化改造能够降低燃气公司的供销差率，将其控制在1-2%。当前仍有部分燃气公司供销差率高达4-8%，而降低一个百分点的供销差率就能为燃气公司带来30元/户/年的经济效益。

价、量双重利好，燃气公司盈利能力有望持续回升。

价格方面，今年以来，全国各地陆续、密集推出天然气上下游价格联动机制。在上调居民气价的地区中，第一阶梯气价上调幅度在0.13~0.38元/立方米不等，上调比例在5~15%不等。顺价机制推动下，去年燃气公司因上游气价高涨而承压的毛差有望在今年得到修复。

量方面，我国天然气消费量同比回暖，尤其利好规模较小的燃气公司。

“瓶改管”加速，有望成为燃气表新增需求驱动力。

2023年8月，《全国城镇燃气安全工作方案》推出，全国有望复刻深圳的成功经验，将瓶装液化石油气全面替换成更安全、经济、便捷、环保的管道天然气。以2025年为改造期限，测算改造将带来燃气表需求量3940万只/年，占2022年燃气表总需求量、新增需求量的70%、175%。

风险提示：

风险提示：顺价政策落地不及预期、天然气需求下降、“瓶改管”工程实施不及预期等。