华泰证券：双十一快递件量低基数上高增长 看好龙头企业盈利能力提升

摘要： 　　华泰证券发布研究报告称，据国家邮政局数据，23年11月1日-11日，全国快递业共揽收快递52.64亿件，同比增长23.2%（去年同期：-10.6%），低基数上高增长。该行认为四...

　　华泰证券发布研究报告称，据国家邮政局数据，23年11月1日-11日，全国快递业共揽收快递52.64亿件，同比增长23.2%（去年同期：-10.6%），低基数上高增长。该行认为四季度有望在上年低基数上，实现亮眼同比增长，保持10%左右的2年复合增速，旺季价格有望环比上行。看好快递行业件量增速保持稳健，服务质量持续提升，淡季价格竞争持续但龙头盈利能力上行，看好份额优势显著，盈利能力强劲的龙头企业，重点推荐中通快递-W（02057）。

　　华泰证券观点如下：

　　双十一电商GMV增速放缓，快递件量低基数上高增长

　　根据星图数据，2023年双十一期间（10月31日20：00-11月11日23：59，其中京东起始时间为10月23日20：00），全网电商GMV为1.14万亿元，同比增长2.1%（去年同期：13.7%），增速显著放缓。据国家邮政局数据，23年11月1日-11日，全国快递业共揽收快递52.64亿件，同比增长23.2%（去年同期：-10.6%），低基数上高增长。若观察两年复合增速，则差异回归常态，快递业揽收、电商GMV分别增长5.0%和7.7%。该行看好快递行业件量增速保持稳健，服务质量持续提升，淡季价格竞争持续但龙头盈利能力上行。重点推荐中通快递（H/US）。

　　低基数+服务能力提升，双十一件量同比高增

　　根据国家邮政局数据，23年11月1日-11日，全国快递业共揽收快递52.64亿件，同比增长23.2%，日均业务量是今年平日业务量的1.4倍。其中，11月11日当天，全国快递业共揽收快递6.39亿件，是平日业务量的1.9倍，同比增长15.8%。双十一期间，快递行业件量实现亮眼增速，主因：1）去年外部环境扰动，导致发件量滞后，基数低；2）今年快递企业的旺季产能布局更加充分，人工、运力投放匹配件量的大幅增长，以及自动化设备投放带来中转处理效率提升，快递企业高效处理爆发增长的订单量。

　　日均业务量波动趋于平稳，网络效能持续增强

　　国家邮政局预计10月全国快递业务量同比增速将超20%，其中，10月中下旬日均业务量超4亿件。根据交通运输部数据及该行的估算，10月全国快递业揽收/派送121.91亿/119.47亿件，同比增长21.2%/22.1%，对应22-23年10月CAGR为10.7%/9.6%（9月：11.8%/9.6%）。快递件量复合增速保持在10%左右，日均业务量较高，叠加电商促销为两个高峰（11月1日和11月11日），平滑了旺季快递业务量的波动，保障快递网络的服务能力，优化消费者的服务体验。据国家邮政局，10月，快递行业服务质量指数同比增长1.7%，重点地区72小时准时率为83.7%，同比/环比提升5.4pct/1.2pct。快递行业网络效能持续增强，时效履约能力保持提升。

　　快递行业发展韧性凸显，看好龙头企业盈利能力提升

　　双十一件量数据验证快递行业发展韧性，该行看好行业件量增速保持超电商GMV增速水平。四季度有望在上年低基数上，实现亮眼同比增长，保持10%左右的2年复合增速，旺季价格有望环比上行。中长期，该行依然认为快递淡季价格竞争或持续，但龙头公司通过优化运力与线路布局、投放自动化分拣设备提升服务网络质效，并应用数字化工具提升网络管理效率，成本端有望进一步下行，盈利能力稳中有升。该行看好份额优势显著，盈利能力强劲的龙头企业，重点推荐中通快递（H/US）。

　　风险提示：行业增速低于预期；社保冲击；价格竞争恶化。