博时宏观观点：经济缓慢修复 市场风险偏好改善 底部区域均衡配置

摘要： 　　海外方面，在上周（11月6日-10日）美债利率和美元大幅下行后，上周没有太多新增信息，密歇根消费者信心指数下滑，通胀预期略有升温，美联储官员发言鹰鸽参半，10Y美债收益率震荡，...

　　海外方面，在上周（11月6日-10日）美债利率和美元大幅下行后，上周没有太多新增信息，密歇根消费者信心指数下滑，通胀预期略有升温，美联储官员发言鹰鸽参半，10Y美债收益率震荡，美元有所反弹。短期海外没有强基本面数据催化，流动性压力仍偏缓和。

　　国内方面，10月中国出口略低于前值，也弱于历史季节性水平；CPI同比再次转负至-0.2%， PPI同比下滑至-2.6%，基本面仍处于弱修复的态势。

　　市场策略方面，债券方面，目前PMI和通胀数据依然疲软，经济基本面并未对债市形成太大压力。但存单利率依然在上行，短端利率约束了长端利率的下行空间，后续建议关注银行体系负债端压力以及经济基本面的变化。目前短端利率和1年期MLF利率的利差处于历史偏高水平，短端利率进一步上行的空间已不大。

　　A股方面，政策底、盈利底均已确定，制约指数的核心因素在于经济修复一波三折、盈利上行的斜率偏慢，叠加海外流动性的扰动，市场修复进程坎坷。当前上证指数处于三千点附近，具有较高的估值性价比。随着中美关系持续缓和、稳增长政策发力等积极因素的积累，看好指数向上修复的机会。结构上，底部区域建议均衡配置，同时历史上四季度低估值和困境反转方向表现往往较好。具体而言，推荐食品饮料、医药生物、建筑装饰、煤炭、电子、通信、非银等行业。

　　港股方面，随着国内经济企稳，港股盈利预期逐步改善，美债压制近期有所缓和，情绪从低位开始反弹，南下资金亦小幅回暖，港股风险偏好改善。

　　原油方面，全球尚未进入新一轮补库周期，原油震荡；OPEC+财政盈亏线托底，低库存背景下，供给冲击与海外经济韧性放大原油波动。

　　黄金方面，美联储继续暂停加息，海外经济数据边际走弱，短期海外流动性压制缓和，有利于黄金表现。